作者|招金投资投研部  周峰

9月22日美联储75BP加息落地后，美元指数创出阶段性新高，大宗商品延续震荡回落。但基础农产品贯穿生长季，豆粕及玉米价格受美国农业部报告利多提振大幅走高，使得9月份生猪养殖成本增加显著。

生猪整体受宏观事件影响较小，猪价在9月上旬再度开启季节性旺季上涨。9月中旬政策调控预期增强，并伴有抛储动作落地，发改委联合头部养殖企业开会，共同保障猪价稳定运行，生猪现货价格阶段性止涨。

屠宰量环比出现明显反弹，同比逐步持平转正。政策打压下生猪期货价格降温情绪明显，生猪指数资金流出，带动期价出现回落。远近月及月差大幅走强，期价全部转为对现货贴水结构。但现货端受消费旺季提振表现强势，猪价在国庆期间大涨并突破上半年高点。

短期来看，近期现货价格已经突破7月高点，站至26元/公斤以上。在猪价新高的氛围下，市场对于年底旺季的猪价预期更加乐观，这将进一步强化养殖端二次育肥和压栏的积极性，导致短期生猪出栏供应减少。

而需求方面，则面临国庆过后，节日带来的消费边际增量消失，但是近期气温骤降有利于猪肉消费，预计短期生猪需求以小幅下降或震荡为主。短期基本面来看，二次育肥及压栏造成的供应收紧是主导因素，预计生猪供需关系持续偏紧。国庆期间现货价格持续上涨，在短期基本面偏紧的情况下，高基差将驱使近月合约价格向高现货价格靠拢，同时市场情绪或带动远月合约跟随上涨。

长期来看，二次育肥和压栏的释放或成为四季度生猪供应的最大变数。年底虽为需求旺季，但是供应端同样面临多重压力： 

1、储备政策的直接调控。 

2、22年以来母猪配种效率的修复，或弥补母猪去产能造成的出栏减少，从而导致四季度生猪出栏环比三季度微增。 

3、8-9月二次育肥及压栏情绪增强，养殖户对年底旺季预期强烈，持续压栏或将供给累积到年底集中释放，届时可能出现供给踩踏风险。 

再往春节后看，节后消费回落为大概率事件，同时供给端随着22年5月以来母猪存栏持续恢复，预期23年3月后，基础产能增加带来的生猪出栏增量将持续兑现，供需关系将逐步向宽松转变。